第43章 泛海集团反做空案（四）

有句俗话叫“一波未平一波又起”，还有句俗话叫“福无双至祸不单行”。

经天平和“无界直播”的糟糕事还没谈拢，在纳斯达克，泛海集团又遭遇到了一轮做空①。做空者们“借”了大量泛海集团的股票，先卖出，想等他们预期中的一轮大跌到来之后，再按照实时的市场价格买入并且归还股票，卖高买低，赚取中间差价。

美国著名的大空头、全球最大对冲基金的掌门人接受采访时说：“现在，是做空泛海的好时机。”他还表示自己就在做空泛海，已经将自己投资组合中做空泛海的头寸增加到了20%左右。

在接下来的回答中，他提及到泛海集团面临着的多个问题：

首先，因为与清辉之间的竞争，市场已经很难扩展。他打了比方，泛海产品屏蔽掉了清辉产品的一切链接，用户们在泛海的社交工具中无法分享清辉那边的短视频链接，而清辉的短视频下面也无法显示泛海这边的产品信息，甚至包括泛海的最新游戏。他还说，两边的电商平台、众多产品甚至投资产品，包括什么订餐APP、租房APP、租车APP、购票APP、旅游APP……均无法使用对方的支付工具。而清辉的短视频平台是最重要的Web2.0媒体，影响力越来越广，挤压掉了用户们在其他平台的时间，其他平台日渐式微。这样一来，泛海将会变得困难。

其次，泛海集团游戏业务是重要的利润来源，然而2018年，中国官方停发版号，到了8月，连版号的申请通道都关闭了。迄今为止，官方已经长达半年不曾发放任何版号，这个对于泛海来说甚至可能是致命的，官方对“游戏”的态度近些年来并不友好。

第三，泛海集团金融业务同样是重要的利润来源，可近几年金融监管越来越多、越来越严，泛海几个金融工具比如一些贷款业务可能遭到政策重创，重金研发的AI贷款因自动的审批流程在监管上存在未知，可能无法提供增长。他还说，金融、游戏各自占着泛海利润的三分之一。

第四，唯一剩的广告业务，也在遭受着清辉集团短视频与直播的冲击，比如，各大企业本来用于长视频的营销费用很大程度被转移到短视频上。

第五，对新兴的科技领域，比如人工智能和云计算，泛海集团在技术上相比国外毫无优势。日后，这些领域肯定会被国际巨头操持、把控，他无法看到新增长点。

第六，他们怀疑泛海集团存在一些欺诈行为。比如，某二手房APP上存在大量假房源。中介先将一些个“假房源”展示给自己的目标顾客，通常价格高、状况差，而后再突然通知对方，自己手上突然多出一套非常好的房子，相比之下，顾客便会立即签约。另种情况是反其道而行之，用价格低又状况好的“假房源”吸引顾客，再说这一套已经没了，但另一套也非常不错、非常紧俏，顾客一着急，还是会立即签约。

最后居然还有第七点，竟然是，根据可靠的消息，泛海集团的CEO经鸿与“天平超市”的CEO经天平存在龃龉，天平超市可能跑路，双方似有严重矛盾，后患无穷，直接影响泛海集团“生鲜”等等重要业务。

而事实上，在这次采访之前，泛海集团空头仓位就已经很高。去年开始，中美之间摩擦升级，中国企业各项产品在美国均前途未卜，而“科技”行业更为敏感，几个出海的产品都已经遭到安全指控，尤其是视频等等信息平台——对方的思路也很容易理解，这些平台类似媒体，不可以由中国掌控。

采访一出，泛海股价应声而跌，各大媒体全在报道：

【国际资本做空泛海，泛海股价一天之内下跌超过8%。】

【灰鹰基金做空泛海，泛海目前尚无回应。】

【泛海遭创纪录做空，S3Partners数据显示做空头寸飙升了50%，泛海表示“亚历山大”！】

还有：

【又双叒叕做空泛海！这次能否安然无恙？】

同一天，个别机构将泛海的股票评级改为“卖出”，不过摩根士丹利等券商也再次重申“买入”评级。

经鸿也知道，“灰鹰基金”其实就是长期看空泛海集团，已经做空好几年了，押注泛海会遇到麻烦，认为股价会掉转车头，一直等着“收割泛海”。这一次，面对以上那些“问题”，他大概是非常自信，才公开抛出了做空理由，想添一把柴、加一把火。

另外，在采访中，“灰鹰基金”的掌门人再次强调对中企的财务质疑。

这也有着历史原因。

做空“中国企业”的大潮大概始于8年之前，当时东方纸业被浑水质疑了生产规模以及收入，同时还有客户的真实性等等，因为浑水实地考察工厂时并未发现任何物流。东方纸业三年之内股价下跌超过80%。随后，因为发现中国生物向SAIC（中国工商局）与SEC（美国证券交易委员会）提交了不同的财务数据——一方面逃中国的税，另一方面圈美国的钱，中国生物被香橼质疑了双重报告。报告一出，中国生物被退市。再后来，越来越多中国企业成为了做空目标，被退市，或者被转至粉单市场。

之后做空机构发现中企财务问题竟如此严重，便开始了一轮“狂欢”，连续做空了数十家。当时通常的流程就是做空机构先进行调查，将自己的做空计划告知多家对冲基金，之后做空机构、对冲基金一起建立空头仓位，接着做空机构发布“目标公司存在问题”的利空报告或言论，评级机构降低评级，市场出现恐慌情绪，大批股东抛售股票，股价顷刻暴跌。最好再引发一轮集体诉讼，导致股价继续下跌。而在这一过程当中，曾接受过股票质押的银行也可能斩仓，股价进一步暴跌。最后对冲基金购入、补仓，对冲基金和做空机构因此赚得盆满钵满。

21世纪初的时候，大批中企被中介们带到美国包装、上市，通过借壳登陆OTCBB②，同时，因为跨国审计非常困难，造假现象十分普遍。但最开始，这些做法的发起者必定是美国中介，因为那时候中国企业对国际市场的规则一窍不通，他们根本没有能力去欺诈美国证监会，必是受到中介鼓励，错以为“先去OTCBB，再转板到纽交所或纳斯达克”这个流程非常简单，稀里糊涂登陆美国。不过后来，部分中企开始主动寻找中介做APO，市场充斥各种骗局。可事实上，能由OTCBB转板成功的中国企业寥寥无几，两个板块的要求完全不是同一级别。2008年金融危机掩盖了千疮百孔的中企APO，中概股是那一阵子华尔街的救命稻草，于是，一直到2011年才东窗事发。后来，以VIE③架构上市的公司也存在着财务隐患。

不得不说，有根据的做空行为能帮监管发现问题，可后来，事情渐渐变了味儿——看谁都像在造假。OTCBB的中企就那么多，小几百家而已，做空机构饿狼一般纷纷扑向这些公司，僧多粥少，有问题的都捉出来了，可做空机构并不甘心，且胃口越来越大，于是恶意做空越来越多，“因”“果”之间毫无联系、各项结论无凭无据、调查过程草率无比，而且明显缺乏对中国的深入了解，只是利用投资者们对于中企的不信任，挥霍之前的信誉。另外，他们早已不满足于OTCBB，移到主板，许多优质的中概股也变成了做空目标，比如全国最大的教育集团、全国最大的社区媒体……不少公司运营良好时突然被扣上个严重罪名。

一些公司通过澄清得到了市场信任，股价实现V形反转，个别的还通过诉讼实现完胜，而另一些，孰是孰非说不清楚，一番惨烈的激战后股价依然大幅下跌，甚至主动做私有化退市，最后变成一桩悬案。

此次做空泛海的大空头、全球最大对冲基金灰鹰基金的掌门人就对中企非常怀疑，同时此人也是华尔街上“看空中国”派的代表，2014年那年首次公布自己正在做空泛海，之后几次发表相同言论：

“现在就是做空中国的好时机，中国经济绝无可能一直增长。”

“中国的金融危机或早或晚会到来，那里的多米诺骨牌似乎已经开始倒塌了。”

“这家公司表现太好了，好到不真实。我无法相信这样光鲜的一份财报。”

“在我看来，美国股市上面的几百家大型公司里，这家公司的财务最有问题。”

“我就是无法理解，它怎么能赚这么多钱。”

……

连续不断举红旗却极度缺乏专业性，可神奇的是，不管亏多少，都持之以恒锲而不舍。当然，他也只是一个代表，基于相同的理由做空泛海的基金实际上有非常多。

泛海、清辉两家公司一再地成为目标。过去两年，伴随一些风吹草动，泛海集团空头头寸都曾达到过1.5亿股左右，占流通股的比例到了7.5%甚至更高，远超第二名，是那一时段华尔街的最大目标。

而这一次，在“看空中国”“质疑财务”的基础上，他列表上的做空理由又多出来足足七条，也无怪他公开抛出做空理由了。

以泛海的巨大体量，想要凭着一己之力打压股价是困难的，但他却完全可以在看跌的基础之上号召号召市场民众，再添一把柴加一把火。

…………

在如此敏感的节骨眼儿上，泛海集团的大股东，俄罗斯的xx基金，又被爆出了大规模减持泛海。记者发现SEC官网上显示，该股东上周连续三日抛售泛海的股票，数量超过2000万股。虽然股东表示此次减持完全出于公司自身的原因，希望增加现金流、抵御严峻市场，可一时间坊间还是流言四起——大股东减持，是否代表此大股东已经知道什么内幕了？

第二天，泛海集团上市时曾大量认购的两家基金，也减持了泛海集团。

泛海股价又跌了一些。

“卖出机构的前三位是德意志、xxxx和xxxx，买入机构的前三位是……目前空单总量是……”泛海集团的CFO汇报完了，问，“经总，今晚开个电话会议？这一次就别不管了吧？”

“行。”经鸿一向比较谨慎，他点头，“你们那边辛苦一下，美国那边开盘之前也出一个澄清公告。”

CFO道：“好。等一会儿把会议内容和公告内容发您邮箱。”

与很多企业一样，泛海集团的CFO也是一位女强人，而且平时发火时训人训得特别厉害，不仅嗓门大，还音调高。

经鸿说：“嗯。”

是惯常的应对策略。先召开一个电话会议，邀请券商的分析师们，高管针对一切质疑一一进行答疑解惑。之后发布澄清报告，回应指责、回击空方。有些公司还会聘请独立机构进行调查。

CFO又问：“经总，其实这次确实稍微有点不同。要不要回购一点？中投那边刚才也说它们可以吃进一些。”

还是惯常的操作。公司回购自己股票，稳定股价，也表达信心，而合作的投资银行增持护盘也同样是个办法。中投公司这家央企就常常扮演“护卫”角色，带着一点悲壮意味。

“先不用。”经鸿合上一份文件，看着她，“我这儿有别的安排。”泛海账上很多现金，但目前完全没必要。

CFO点点头，也没问具体细节：“好。”

顿了顿，CFO又汇报了最新情况：“摩根士丹利等之后，美林也重申了‘买入’评级。”

经鸿说：“知道了。”

三步曲之三：外部机构力挺，包括券商、政府、行业协会，甚至债权人——意思是，被欠债的都不担心，你担心什么？

汇报结束，CFO一声长叹，感慨地道：“又又又又做空泛海，之前哪次成功过了？他们怎么不长点记性呢？一次次地做空，一次次地赔钱。去年前年做空泛海的那几家赔了多少？其中几家这次又来了，总觉得这次能翻盘。”

经鸿玩笑道：“那叫‘又双叒叕’。”

“好吧，经总您这浪可没少冲。”

“还行吧，冲得也一般。”一句玩笑过后经鸿又说回工作，“不过这次确实不太一样，部分言论是真实的，还是要小心应对。”

“嗯，我知道。”

“那行了，去准备吧。”

CFO离开后，经鸿走到落地玻璃前，再次望着下面的霓虹闪烁。

的确，泛海已经被那些机构第1001次做空了，做空头寸经常很高，很多时候好像也没什么像样的理由。

然而华尔街的一部分人锲而不舍。

几年前经鸿也曾觉得委屈，想：你们为什么如此看空泛海呢？为什么，就是不相信泛海可以持续增长呢？

可后来他就明白了。

因为泛海、清辉，是中国经济的最大代表。

他们不相信能持续增长的，哪里是泛海，他们不相信能持续增长的，分明是中国。

他们看空的不是泛海，是中国。